TED@State Street Boston
Michael Metcalfe: We need money for aid. So let’s print it.
マイケル・メトカーフ: 援助金が必要なら印刷しよう
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金融危機の際には連邦準備銀行、イングランド銀行、日本銀行はあわせて３兆７千億ドルを創出しました。中央銀行だけでなく投資家にも資産買入れを勧めるためです。これを受けてマイケル・メトカーフは思い切った提案をします。中央銀行は国際援助のために同様な紙幣発行をインフレのリスクなしに行うことはできないのでしょうか？
Michael Metcalfe - Financial expert
A senior managing director and head of global macro strategy at State Street Global Markets, Michael Metcalfe provides high quality capital flow research. Full bio
A senior managing director and head of global macro strategy at State Street Global Markets, Michael Metcalfe provides high quality capital flow research. Full bio
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00:12
Thirteen years ago,
0
903
2166
13年前に
00:15
we set ourselves a goal to end poverty.
1
3069
6381
貧困の根絶が目標として設定されました
00:21
After some success,
2
9450
2619
一部は成功したものの
00:24
we've hit a big hurdle.
3
12069
3054
大きな壁にぶつかりました
00:27
The aftermath of the financial crisis
4
15123
2521
金融危機の影響が
00:29
has begun to hit aid payments,
5
17644
2725
援助金にも及ぶようになり
00:32
which have fallen for two consecutive years.
6
20369
4764
２年連続して減少したのです
00:37
My question is whether the lessons learned
7
25133
3979
私が問いかけたいのは
00:41
from saving the financial system
8
29112
3920
金融機関の救済から学んだことを活用して
00:45
can be used to help us overcome that hurdle
9
33032
3482
この問題を乗り越え 何百万もの人を
00:48
and help millions.
10
36514
3205
救済することはできないかということです
00:51
Can we simply print money for aid?
11
39719
6910
援助のため 紙幣を発行できないでしょうか？
00:58
"Surely not."
12
46629
1507
「無理に決まっている」
01:00
It's a common reaction.
13
48136
2009
誰もがそう答えるでしょう
01:02
(Laughter)
14
50145
1022
（笑）
01:03
It's a quick talk.
15
51167
2510
ここで話は終わってしまいます
01:05
Others channel John McEnroe.
16
53677
4777
ジョン・マッケンローのように
01:10
"You cannot be serious!"
17
58454
1972
「冗談だろ！」という人もいるでしょう
01:12
Now, I can't do the accent, but I am serious,
18
60426
4931
マッケンローのマネはできませんが 私は本気です
01:17
thanks to these two children,
19
65357
4000
この２人の子供たち
01:21
who, as you'll learn, are very much at the heart
20
69357
3680
後でわかりますが この子たちが
01:25
of my talk.
21
73037
2492
私の話の立役者なのです
01:27
On the left, we have Pia.
22
75529
2966
左側がピアです
01:30
She lives in England.
23
78495
1590
イギリスに住んでいます
01:32
She has two loving parents,
24
80085
3144
愛情あふれる両親がおり
01:35
one of whom is standing right here.
25
83229
4900
その一人は今皆さんの前に立っています
01:40
Dorothy, on the right,
26
88129
2392
右側は ドロシーです
01:42
lives in rural Kenya.
27
90521
2899
ケニアの田舎に住んでいます
01:45
She's one of 13,000 orphans
28
93420
2639
孤児や貧しい子供たち１万３千人のうちの１人で
01:48
and vulnerable children
29
96059
1505
このような子供たちは
01:49
who are assisted by a charity that I support.
30
97564
5348
義援金で生活しています
01:54
I do that because I believe
31
102912
2780
私も支援していますが その理由は
01:57
that Dorothy, like Pia,
32
105692
2321
私が娘に与えてやることができるような
02:00
deserves the best life chances
33
108013
3338
最高の人生のチャンスが
02:03
that we can afford to give her.
34
111351
2564
ドロシーにもあるべきだと思うからです
02:05
You'll all agree with me, I'm sure.
35
113915
3039
これに異論を唱える人はいないでしょう
02:08
The U.N. agrees too.
36
116954
2610
国連も賛成しています
02:11
Their overriding aim
37
119564
2052
国連が最も重要視する
02:13
for international aid
38
121616
2076
国際援助の目的は
02:15
is to strive for a life of dignity for all.
39
123692
6138
全ての人のために
尊厳のある人生を追及することです
尊厳のある人生を追及することです
02:21
But -- and here's that hurdle --
40
129834
4520
しかし 問題があるのです
02:26
can we afford our aid aspirations?
41
134354
4550
この大志を実現する資金力はあるのでしょうか？
02:30
History suggests not.
42
138904
3293
歴史を振り返ると 答えはNOです
02:34
In 1970, governments set themselves a target
43
142197
5322
1970年に各国政府は
02:39
to increase overseas aid payments
44
147519
2495
国際援助額を
02:42
to 0.7 percent
45
150014
2269
国民所得の0.7％に増やすという
02:44
of their national income.
46
152283
1639
目標を設定しました
02:45
As you can see, a big gap opens up
47
153922
4277
ご覧のように 実際の援助額と目標額には
02:50
between actual aid and that target.
48
158199
4594
大きな開きがあります
02:54
But then come the Millennium Development Goals,
49
162793
4263
しかし ミレニアム開発目標を見ると
02:59
eight ambitious targets
50
167056
2409
８つの野心的なターゲットを
03:01
to be met by 2015.
51
169465
3908
2015年までに達成することを目指しています
03:05
If I tell you that just one of those targets
52
173373
2995
ターゲットを１つご紹介しますと
03:08
is to eradicate extreme hunger and poverty,
53
176368
4183
「極度の飢餓と貧困の撲滅」です
03:12
you get a sense of the ambition.
54
180551
2818
「野心的」の意味がお分かりいただけるでしょう
03:15
There's also been some success.
55
183369
3605
ある程度の成功は収めました
03:18
The number of people living
56
186974
1309
1日1.25ドル未満で暮らす人の数が
03:20
on less than $1.25 a day has halved.
57
188283
5976
半減しました
03:26
But a lot remains to be done in two years.
58
194259
3727
しかし あと２年でやるべきことは山積みです
03:29
One in eight remain hungry.
59
197986
3691
８人に１人がお腹を空かしています
03:33
In the context of this auditorium,
60
201677
2611
この会場で考えると
03:36
the front two rows aren't going to get any food.
61
204288
4448
前の２列の方々は食べ物が手に入りません
03:40
We can't settle for that,
62
208736
2158
この結果に甘んじてはいけません
03:42
which is why the concern about the eighth goal,
63
210894
4504
ですから ８番目のミレニアム目標に対する懸念
03:47
which relates to funding,
64
215398
1820
冒頭で援助額が落ちていると
03:49
which I said at the beginning is falling,
65
217218
2914
言いましたが 資金力に関する懸念が
03:52
is so troubling.
66
220132
4460
とても厄介なのです
03:56
So what can be done?
67
224592
2054
では どうすればよいのでしょうか？
03:58
Well, I work in financial markets,
68
226646
2992
私は金融市場の仕事をしています
04:01
not development.
69
229638
2451
開発関係ではありません
04:04
I study the behavior of investors,
70
232089
3037
投資家は政策や経済にどう反応するのか
04:07
how they react to policy and the economy.
71
235126
5586
投資家の行動を研究しているので
04:12
It gives me a different angle on the aid issue.
72
240712
4633
援助問題を別の角度から見ることができます
04:17
But it took an innocent question
73
245345
2521
それに気づかせてくれたのは
04:19
from my then-four-year-old daughter
74
247866
2635
当時４歳の娘の
04:22
to make me appreciate that.
75
250501
4059
ある無邪気な質問だったのです
04:26
Pia and I were on the way to a local cafe
76
254560
3195
ピアを連れてカフェに行く途中
04:29
and we passed a man collecting for charity.
77
257755
4416
寄付を募る男性の前を通りましたが
04:34
I didn't have any change to give him,
78
262171
1551
小銭がなくて募金しませんでした
04:35
and she was disappointed.
79
263722
2501
娘はがっかりしました
04:38
Once in the cafe, Pia takes out her coloring book
80
266223
3778
カフェに入るとピアはぬり絵を取りだし
04:42
and starts scribbling.
81
270001
1742
何か描きはじめました
04:43
After a little while, I ask her what she's doing,
82
271743
4024
何をしているのか聞いてみたところ
04:47
and she shows me a drawing
83
275767
2536
娘が見せてくれたのは
04:50
of a £5 note
84
278303
2212
なんと５ポンド札の絵でした
04:52
to give to the man outside.
85
280515
2043
先程の人にあげるというのです
04:54
It's so sweet,
86
282558
1253
本当にやさしい子です
04:55
and more generous than Dad would have been.
87
283811
3100
父親とは大違いでした
04:58
But of course I explained to her,
88
286911
1926
しかし もちろん
05:00
"You can't do that; it's not allowed."
89
288837
2503
「それはダメだよ」と諭しました
05:03
To which I get the classic four-year-old response:
90
291340
4694
すると娘は４歳の子らしい反応をしました
05:08
"Why not?"
91
296034
2548
「どうしてダメなの？」
05:10
Now I'm excited, because I actually think
92
298582
2414
私は興奮しています
なぜなら今度は
なぜなら今度は
05:12
I can answer this time.
93
300996
1841
その問いに答えられると思ったからです
05:14
So I launch into an explanation of how
94
302837
2915
こうして 限度なき貨幣供給が
05:17
an unlimited supply of money
95
305752
3315
限りある物資に向かうとき
05:21
chasing a limited number of goods
96
309067
3179
価格がどこまでも上昇する事の
05:24
sends prices to the moon.
97
312246
4934
説明を始めたいと思います
05:31
Something about that exchange stuck with me,
98
319036
4319
このやり取りは私の心から
離れることがありませんでした
離れることがありませんでした
05:35
not because of the look of relief
99
323355
2103
私が話し終える時に
05:37
on Pia's face when I finally finished,
100
325458
2263
ピアの顔に浮かぶであろう
安堵のためだけでなく
安堵のためだけでなく
05:39
but because it related
101
327721
4790
貨幣供給の聖域にも
05:44
to the sanctity of the money supply,
102
332511
4901
結びついているからです
05:49
a sanctity that had been challenged and questioned
103
337412
4302
この聖域は中央銀行の行った
05:53
by the reaction of central banks
104
341714
2919
金融危機に対する反応により
05:56
to the financial crisis.
105
344633
2476
聖域ではなくなってきています
05:59
To reassure investors,
106
347109
2567
投資家を安心させるため
06:01
central banks began buying assets
107
349676
4897
中央銀行は資産買入れを始め
06:06
to try and encourage investors to do the same.
108
354573
5036
同じことを投資家に勧めました
06:11
They funded these purchases
109
359609
3598
この買入れに際して
06:15
with money they created themselves.
110
363207
3549
中央銀行は紙幣を創出します
06:18
The money wasn't actually physically printed.
111
366756
3286
実際に印刷をするわけではありません
06:22
It's still sort of locked away
in the banking system today.
in the banking system today.
112
370042
3614
こんにちの銀行システムに
封じ込められている感じですね
封じ込められている感じですね
06:25
But the amount created was unprecedented.
113
373656
5201
とにかく 前例のない金額でした
06:30
Together, the central banks of the U.S.,
114
378857
3505
連邦準備銀行 イングランド銀行
06:34
U.K and Japan
115
382362
1870
日本銀行はあわせて
06:36
increased the stock of money in their economies
116
384232
3390
３兆７千億ドルまで貨幣ストックを
06:39
by 3.7 trillion dollars.
117
387622
4028
増加させたのです
06:43
That's three times, in fact
that's more than three times,
that's more than three times,
118
391650
3455
市場のドル紙幣が３倍に
06:47
the total physical stock of dollar notes in circulation.
119
395105
4812
実際には３倍以上になりました
06:51
Three times!
120
399917
4248
３倍ですよ！
06:56
Before the crisis,
121
404165
1910
金融危機以前には
06:58
this would have been utterly unthinkable,
122
406075
4948
全く考えられない方法でしたが
07:03
yet it was accepted remarkably quickly.
123
411023
7464
すんなりと受け入れられました
07:10
The price of gold,
124
418487
2027
金の価格は―
07:12
an asset thought to protect against inflation,
125
420514
2748
インフレに強い資産だとされているのですが
07:15
did jump,
126
423262
2826
跳ね上がりました
07:18
but investors bought other assets
127
426088
2798
しかし 投資家は他の資産も購入しました
07:20
that offered little protection from inflation.
128
428886
2631
確定利付証券や公債といった
07:23
They bought fixed income securities, bonds.
129
431517
3544
インフレ時には向かない資産を購入したのです
07:27
They bought equities too.
130
435061
2767
株式にも投資しました
07:29
For all the scare stories,
131
437828
2659
この恐ろしい話は全て
07:32
the actual actions of investors
132
440487
3029
実際の投資家の動きと
07:35
spoke of rapid acceptance and confidence.
133
443516
6525
その素早い受入れと信頼を物語っています
07:42
That confidence was based on two pillars.
134
450041
5675
さて 信頼とは２本の柱でできています
07:47
The first was that, after years
135
455716
2465
まず 何年にもわたって
07:50
of keeping inflation under control,
136
458181
3256
インフレをコントロールしていることです
07:53
central banks were trusted
137
461437
2807
中央銀行はインフレの恐れがあれば
07:56
to take the money-printing away
138
464244
3287
紙幣の発行をやめて調整を行うと
07:59
if inflation became a threat.
139
467531
3621
信頼されています
08:03
Secondly, inflation simply never became a threat.
140
471152
6229
第二にインフレが脅威とならない事です
08:09
As you can see, in the United States,
141
477381
1868
ご存じのように米国では
08:11
inflation for most of this period
142
479249
2041
この期間の大部分でインフレは
08:13
remained below average.
143
481290
3457
平均以下に保たれています
08:16
It was the same elsewhere.
144
484747
3272
他でもそれは同様です
08:20
So how does all this relate to aid?
145
488019
3417
ではこの事がどう援助につながるのでしょうか？
08:23
Well, this is where Dorothy
146
491436
3875
ここでドロシーと彼女を支える
08:27
and the Mango Tree charity
147
495311
2466
マンゴー・ツリー募金へと
08:29
that supports her comes in.
148
497777
2558
つながってゆくのです
08:32
I was at one of their fundraising events
149
500335
2097
基金集めのイベントの１つに
08:34
earlier this year,
150
502432
1220
参加した際に私は
08:35
and I was inspired to give a one-off donation
151
503652
3749
一度限りの寄付を思いつきました
08:39
when I remembered that my firm
152
507401
2838
私の会社が
08:42
offers to match the charitable contributions
153
510239
3259
従業員からアイディアを募り
08:45
its employees make.
154
513498
2743
寄付することを思い出したからです
08:48
So think of this:
155
516241
2726
そこで私は―
08:50
Instead of just being able to help Dorothy
156
518967
2287
ドロシーだけではなく
08:53
and four of her classmates
157
521254
2706
彼女のクラスメート４人が数年間
08:55
to go through secondary school for a few years,
158
523960
2280
中等教育を受けられるようにするため
08:58
I was able to double my contribution.
159
526240
4304
自分の寄付を２倍にする方法を考えました
09:02
Brilliant.
160
530544
2413
素晴らしい
09:04
So following that conversation with my daughter,
161
532957
5963
先の娘との会話に加え
09:10
and seeing the absence of inflation
162
538920
2637
紙幣の発行にも関わらず
09:13
in the face of money-printing,
163
541557
1947
インフレがおこらなかったことと
09:15
and knowing that international aid payments
164
543504
3087
国際援助の額がまずい時に
09:18
were falling at just the wrong time,
165
546591
3312
減少した事を知った時に
09:21
this made me wonder:
166
549903
3961
これと同じことを
09:25
Could we match
167
553864
2095
もっと大規模に
09:27
but just on a much grander scale?
168
555959
6050
行えないだろうかと私は考えました
09:34
Let's call this scheme "Print Aid."
169
562009
4453
この構想を「プリント・エイド」と呼びましょう
09:38
And here's how it might work.
170
566462
2658
その仕組みはこうです
09:41
Provided it saw little inflation risk from doing so,
171
569120
5157
インフレのリスクがほとんどないことを前提として
09:46
the central bank would be mandated
172
574277
2310
中央銀行には
09:48
to match the government's overseas aid payments
173
576587
3393
政府の海外援助を一定の限度まで
09:51
up to a certain limit.
174
579980
2467
引き上げることを義務付けます
09:54
Governments have been aiming to get aid
175
582447
2073
各国政府の援助目標は
09:56
to 0.7 percent for years,
176
584520
1718
長らく0.7パーセントでしたので
09:58
so let's set the limit at half of that,
177
586238
2885
その半分にあたる
10:01
0.35 percent of their income.
178
589123
4109
国民所得の0.35パーセントとしましょう
10:05
So it would work like this: If in a given year
179
593232
2072
そこで ある年に
10:07
the government gave 0.2 percent of its income
180
595304
2686
政府が国民所得0.2パーセントを
10:09
to overseas aid,
181
597990
1132
海外援助に充てるとすると
10:11
the central bank would simply top it up
182
599122
1483
中央銀行はそれにあわせて
10:12
with a further 0.2 percent.
183
600605
3176
0.2パーセント上乗せします
10:15
So far so good.
184
603781
3601
ここまでは順調ですね
10:19
How risky is this?
185
607382
2680
リスクはどうでしょうか？
10:22
Well, this involves the creation of money
186
610062
4242
この場合 紙幣の発行は商品の購入のためで
10:26
to buy goods, not assets.
187
614304
2808
資産を買い入れるわけではありません
10:29
It sounds more inflationary already, doesn't it.
188
617112
3553
なんだかインフレのように聞こえませんか
10:32
But there are two important mitigating factors here.
189
620665
4428
しかし２点重要な要素があります
10:37
The first is that by definition,
190
625093
3543
まず第一に
発行した紙幣は海外で使用されることです
10:40
this money printed would be spent overseas.
191
628636
5150
10:45
So it's not obvious how it leads to inflation
192
633786
3541
ですので 貨幣の価値が下がらない限り
10:49
in the country doing the actual printing
193
637327
4409
明らかに紙幣発行国での
10:53
unless it leads to a currency
depreciation of that country.
depreciation of that country.
194
641736
4934
インフレには結びつきません
10:58
That is unlikely for the second reason:
195
646670
3293
第二にこの構想における
11:01
the scale of the money that would be printed
196
649963
2881
紙幣の発行規模のおかげで
11:04
under this scheme.
197
652844
2820
貨幣の下落は起こりそうにありません
11:07
So let's think of an example
198
655664
3140
例えば 米国､英国､日本において
11:10
where Print Aid was in place
199
658804
3543
「プリント・エイド」が
11:14
in the U.S., U.K. and Japan.
200
662347
4342
行われたと考えましょう
11:18
To match the aid payments made
201
666689
2303
各国政府が過去４年間で行った
11:20
by those governments over the last four years,
202
668992
2736
援助に対応させると
11:23
Print Aid would have generated
203
671728
2227
「プリント・エイド」はさらに
11:25
200 billion dollars' worth of extra aid.
204
673955
4335
２千億ドルの援助を生み出すと思われます
11:30
What would that look like
205
678290
2187
これらの国で実際に起きた
11:32
in the context of the increase in the money stock
206
680477
3602
金融機関を救うために
11:36
that had already happened in those countries
207
684079
2276
貨幣ストックを増加させたという動きの中では
11:38
to save the financial system?
208
686355
2081
どのように見えるでしょうか？
11:40
Are you read for this?
209
688436
3157
よろしいですか？
11:43
You might struggle to see that at the back,
210
691593
2084
おそらく差分を見つけるのに
11:45
because the gap is quite small.
211
693677
3570
苦労されると思います
11:49
So what we're saying here
212
697247
2448
ここでは 金融機関を救うために
11:51
is that we took a $3.7 trillion gamble
213
699695
3468
３兆７千億ドルの賭けが行われた時のことを
11:55
to save our financial systems,
214
703163
2376
考えてみて欲しいという事です
11:57
and you know what, it paid off.
215
705539
2055
ご存じのように成功しましたね
11:59
There was no inflation.
216
707594
2573
インフレは起きませんでした
12:02
Are we really saying that it's not worth the risk
217
710167
3306
では ２千億ドルの援助を加算する事に
12:05
to print an extra 200 billion for aid?
218
713473
4652
リスクをとる価値はないのでしょうか？
12:10
Would the risks really be that different?
219
718125
1909
何か違いはあるのでしょうか？
12:12
To me, it's not that clear.
220
720034
2543
私には違いがわかりません
12:14
What is clear is the impact on aid.
221
722577
3358
援助に対する影響は明らかです
12:17
Even though this is the printing
222
725935
2116
たった３か国の
12:20
of just three central banks,
223
728051
1836
中央銀行が発行するだけで
12:21
the global aid that's given
224
729887
3621
この期間の国際援助は
12:25
over this period is up by almost 40 percent.
225
733508
4921
約40パーセントも増加するのです
12:30
Aid as a proportion of national income
226
738429
2431
国民所得に対する援助の割合は突如
12:32
all of a sudden is at a 40-year high.
227
740860
3450
40年ぶりに上昇します
12:36
Now, we don't get to 0.7 percent.
228
744310
2987
現在は0.7パーセントに届きません
12:39
Governments are still incentivized to give.
229
747297
2745
各国政府はさらなる援助を奨励されています
12:42
But you know what, that's the
point of a matching scheme.
point of a matching scheme.
230
750042
4493
しかし それがマッチングスキームの肝心な点です
12:46
So I think what we've learned
231
754535
3815
紙幣増刷に伴うリスクは
12:50
is that the risks from this money creation scheme
232
758350
4594
きわめて穏やかなものだと
12:54
are quite modest,
233
762944
2781
私たちは学んだと思います
12:57
but the benefits
234
765725
2800
しかもその利益は
13:00
are potentially huge.
235
768525
2466
計り知れないものです
13:02
Imagine what we could do
with 40 percent more funding.
with 40 percent more funding.
236
770991
3303
40パーセント増加した資金で
できることを考えてみましょう
できることを考えてみましょう
13:06
We might be able to feed the front row.
237
774294
4971
最前列の人たちが食べてゆけます
13:11
The thing that I fear, the only thing that I fear,
238
779265
2698
私が唯一恐れることは
13:13
apart from the fact that I've run out of time,
239
781963
1724
時間切れになること以外ですが
13:15
is that the window of opportunity for this idea
240
783687
4717
こんな機会に恵まれるのは
13:20
is a short one.
241
788404
2833
短い期間でしかないという事です
13:23
Today, money creation by central banks
242
791237
3825
こんにち 中央銀行による紙幣の発行は
13:27
is an accepted policy tool.
243
795062
2914
政策として認められていますが
13:29
That may not always be the case.
244
797976
2481
いつまでもそうとは限りません
13:32
Today there are universally agreed aims
245
800457
4363
現在は国際援助に対する
13:36
for international aid.
246
804820
1891
あまねく理解があります
13:38
That may not always be the case.
247
806711
3620
これも いつまでもそうとは限りません
13:42
Today might be the only time
248
810331
2638
今こそが
13:44
that these two things coincide,
249
812969
2883
私たちが待ち望んできた
13:47
such that we can afford the aid
250
815852
3975
援助を行うことができる
13:51
that we've always aspired to give.
251
819827
3643
唯一のチャンスです
13:55
So, can we print money for international aid?
252
823470
8430
国際援助のために
紙幣を発行しようではありませんか
紙幣を発行しようではありませんか
14:03
I seriously believe the question should be,
253
831900
3738
私は真剣に問いたいと思います
14:07
why not?
254
835638
2063
どうしてダメなの？
14:09
Thank you very much.
255
837701
2813
ありがとうございました
14:12
(Applause)
256
840514
5684
（拍手）
ABOUT THE SPEAKER
Michael Metcalfe - Financial expertA senior managing director and head of global macro strategy at State Street Global Markets, Michael Metcalfe provides high quality capital flow research.
Why you should listen
Michael Metcalfe leads State Street Global Markets Macro Strategy team, focusing on how the behavior of investors and online retailers can help with investment decisions. In this role, he regularly consults with many of the world’s largest institutional investors as well as policy makers. He develops tools to help analyze markets, and regularly advises portfolio managers from some of the world’s largest pension and hedge funds.
Michael Metcalfe | Speaker | TED.com