TEDGlobal 2013
Didier Sornette: How we can predict the next financial crisis
Didier Sornette: Como podemos prever a próxima crise financeira
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Podemos pensar que a crise financeira de 2007-2008 foi um colapso único, imprevisível. Mas Didier Sornette e o seu Observatório da Crise Financeira construíram um conjunto de sinais precoces de alerta para sistemas de crescimento instáveis, que despistam o momento em que qualquer bolha está prestes a rebentar. (E está a ver isso acontecer de novo, neste preciso momento).
Didier Sornette - Risk economist
Didier Sornette studies whether it is possible to anticipate big changes or predict crises in complex systems. Full bio
Didier Sornette studies whether it is possible to anticipate big changes or predict crises in complex systems. Full bio
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00:12
Once upon a time
0
818
1510
Era uma vez uma época
00:14
we lived in an economy of financial growth and prosperity.
1
2328
6651
em que vivíamos numa economia
de crescimento financeiro e prosperidade.
de crescimento financeiro e prosperidade.
00:20
This was called the Great Moderation,
2
8979
3695
Chamavam-lhe "A Grande Moderação",
00:24
the misguided belief by most economists,
3
12674
3406
a crença equivocada
da maior parte dos economistas,
da maior parte dos economistas,
00:28
policymakers and central banks
4
16080
3303
dos políticos e dos bancos centrais
00:31
that we have transformed into a new world
5
19383
3331
de que nos tínhamos transformado
num novo mundo
num novo mundo
00:34
of never-ending growth and prosperity.
6
22714
3857
de crescimento e prosperidade sem fim.
00:38
This was seen by robust and steady GDP growth,
7
26571
4743
Era confirmado pelo crescimento
robusto e estável do PIB,
robusto e estável do PIB,
00:43
by low and controlled inflation,
8
31314
3000
por um inflação baixa e controlada,
00:46
by low unemployment,
9
34314
2239
por uma baixa taxa de desemprego
00:48
and controlled and low financial volatility.
10
36553
3906
e pela volatilidade financeira,
controlada e baixa.
controlada e baixa.
00:52
But the Great Recession in 2007 and 2008,
11
40459
6632
Mas a Grande Recessão, em 2007 e 2008,
00:59
the great crash, broke this illusion.
12
47091
3479
o grande colapso, estilhaçou essa ilusão.
01:02
A few hundred billion dollars of losses in the financial sector
13
50570
5024
A perda dumas centenas de milhares
de milhões de dólares no setor financeiro
de milhões de dólares no setor financeiro
01:07
cascaded into five trillion dollars
14
55594
4080
transformou-se numa perda
de cinco biliões de dólares
de cinco biliões de dólares
01:11
of losses in world GDP
15
59674
1884
no PIB mundial
01:13
and almost $30 trillion losses
16
61558
3803
e quase 30 biliões de dólares de perdas
01:17
in the global stock market.
17
65361
3945
no mercado mundial de ações.
01:21
So the understanding of this Great Recession
18
69306
5195
Esta Grande Recessão foi encarada
01:26
was that this was completely surprising,
19
74501
5361
como uma surpresa total,
01:31
this came out of the blue,
20
79862
1346
aparecida de repente,
01:33
this was like the wrath of the gods.
21
81208
2917
como se se devesse à fúria dos deuses.
01:36
There was no responsibility.
22
84125
1791
Ninguém era responsável.
01:37
So, as a reflection of this,
23
85916
1923
Portanto, depois de refletirmos nisso,
01:39
we started the Financial Crisis Observatory.
24
87839
3609
criámos o Observatório
das Crises Financeiras.
das Crises Financeiras.
01:43
We had the goal to diagnose in real time
25
91448
3938
Tínhamos como objetivo
diagnosticar em tempo real
diagnosticar em tempo real
01:47
financial bubbles
26
95386
2371
as bolhas financeiras
01:49
and identify in advance their critical time.
27
97757
5857
e identificar de antemão
o seu momento crítico.
o seu momento crítico.
01:55
What is the underpinning, scientifically, of this financial observatory?
28
103614
3358
Qual é o fundamento científico
deste observatório financeiro?
deste observatório financeiro?
01:58
We developed a theory called "dragon-kings."
29
106972
4626
Desenvolvemos uma teoria
chamada "reis-dragões".
chamada "reis-dragões".
02:03
Dragon-kings represent extreme events
30
111598
3206
Os "reis-dragões" representam
acontecimentos extremos
acontecimentos extremos
02:06
which are of a class of their own.
31
114804
3272
que têm uma classe própria.
02:10
They are special. They are outliers.
32
118076
2843
São acontecimentos especiais.
São valores atípicos.
São valores atípicos.
02:12
They are generated by specific mechanisms
33
120919
3440
São gerados por mecanismos específicos
02:16
that may make them predictable,
34
124359
2886
que podem torná-los previsíveis,
02:19
perhaps controllable.
35
127245
2898
porventura até controláveis.
02:22
Consider the financial price time series,
36
130143
3827
Consideremos a série cronológica
dos preços financeiros,
dos preços financeiros,
02:25
a given stock, your perfect stock,
37
133970
2173
uma dada ação, a ação perfeita,
02:28
or a global index.
38
136143
2352
ou um índice mundial.
02:30
You have these up-and-downs.
39
138495
2054
Temos estes altos e baixos.
02:32
A very good measure of the risk of this financial market
40
140549
3562
Uma boa medida do risco
deste mercado financeiro
deste mercado financeiro
02:36
is the peaks-to-valleys that represent
41
144111
2422
são os picos e depressões
que representam o cenário
da pior das hipóteses,
da pior das hipóteses,
02:38
a worst case scenario
42
146533
2296
02:40
when you bought at the top and sold at the bottom.
43
148829
3673
quando se compra em alta
e se vende em baixa.
e se vende em baixa.
02:44
You can look at the statistics, the frequency of the occurrence
44
152502
3749
Podemos olhar para as estatísticas,
para a frequência da ocorrência
para a frequência da ocorrência
02:48
of peak-to-valleys of different sizes,
45
156251
2355
dos picos e depressões
de diferentes dimensões,
de diferentes dimensões,
02:50
which is represented in this graph.
46
158606
2551
conforme representada neste gráfico.
02:53
Now, interestingly, 99 percent
47
161157
3032
Mas é interessante que 99%
dos picos e depressões
dos picos e depressões
02:56
of the peak-to-valleys of different amplitudes
48
164189
3793
de diferentes amplitudes
02:59
can be represented by a universal power law
49
167982
3460
podem ser representados
por uma lei do poder universal
por uma lei do poder universal
03:03
represented by this red line here.
50
171442
3451
representada por esta linha vermelha.
03:06
More interestingly, there are outliers, there are exceptions
51
174893
4146
Ainda mais interessante,
há valores atípicos, há exceções
há valores atípicos, há exceções
03:11
which are above this red line,
52
179039
1903
que estão acima desta linha vermelha,
03:12
occur 100 times more frequently, at least,
53
180942
3759
que ocorrem, pelo menos, 100 vezes
mais frequentemente
mais frequentemente
03:16
than the extrapolation would predict them to occur
54
184701
4153
do que a extrapolação
tinha previsto que ocorressem,
tinha previsto que ocorressem,
03:20
based on the calibration of the 99 percent remaining
55
188854
3937
baseando-se na calibração
dos 99% picos e depressões restantes.
03:24
peak-to-valleys.
56
192791
2249
03:27
They are due to trenchant dependancies
57
195040
4600
Isto deve-se a fortes dependências,
03:31
such that a loss is followed by a loss
58
199640
3512
tais como uma perda seguida por uma perda,
03:35
which is followed by a loss which is followed by a loss.
59
203152
2963
a que se segue uma perda
a que se segue uma perda.
a que se segue uma perda.
03:38
These kinds of dependencies
60
206115
3111
Estes tipos de dependências
03:41
are largely missed by standard risk management tools,
61
209226
5612
são em grande parte indetetáveis
por ferramentas normais de gestão de riscos
por ferramentas normais de gestão de riscos
03:46
which ignore them and see lizards
62
214838
2929
que as ignoram e veem lagartos
quando deviam ver "reis-dragões".
quando deviam ver "reis-dragões".
03:49
when they should see dragon-kings.
63
217767
3819
03:53
The root mechanism of a dragon-king
64
221586
3917
O mecanismo de raiz de um "rei-dragão"
03:57
is a slow maturation towards instability,
65
225503
3136
é uma lenta maturação para a instabilidade,
04:00
which is the bubble,
66
228639
1622
que é uma bolha,
04:02
and the climax of the bubble is often the crash.
67
230261
2630
e o clímax da bolha
é frequentemente o colapso.
é frequentemente o colapso.
04:04
This is similar to the slow heating of water
68
232891
3625
Isto é semelhante
ao lento aquecimento da água
ao lento aquecimento da água
04:08
in this test tube reaching the boiling point,
69
236516
2903
neste tubo de ensaio
até chegar ao ponto de ebulição,
até chegar ao ponto de ebulição,
04:11
where the instability of the water occurs
70
239419
2490
em que ocorre a instabilidade da água
04:13
and you have the phase transition to vapor.
71
241909
3337
e se dá a fase de transição para o vapor.
04:17
And this process, which is absolutely non-linear --
72
245246
3677
Este processo, que não tem nada de linear
04:20
cannot be predicted by standard techniques --
73
248923
2280
— não pode ser previsto
pelas técnicas habituais —
pelas técnicas habituais —
04:23
is the reflection of a collective emergent behavior
74
251203
4176
é o reflexo de um comportamento
coletivo emergente
coletivo emergente
04:27
which is fundamentally endogenous.
75
255379
2379
que é fundamentalmente endógeno.
04:29
So the cause of the crash, the cause of the crisis
76
257758
3213
Portanto, a causa do colapso,
a causa da crise
a causa da crise
04:32
has to be found in an inner instability of the system,
77
260971
3184
tem de ser encontrada
numa instabilidade interna do sistema
numa instabilidade interna do sistema
04:36
and any tiny perturbation will make this instability occur.
78
264155
6036
e qualquer minúscula perturbação
vai provocar essa instabilidade.
vai provocar essa instabilidade.
04:42
Now, some of you may have come to the mind
79
270191
3700
Há quem possa estar a pensar
04:45
that is this not related to the black swan concept
80
273891
2625
se isto não estará relacionado
com o conceito de cisne negro
com o conceito de cisne negro
04:48
you have heard about frequently?
81
276516
2935
de que se ouve falar frequentemente.
04:51
Remember, black swan is this rare bird
82
279451
2417
Lembrem-se, um cisne negro é uma ave rara
04:53
that you see once and suddenly shattered your belief
83
281868
3409
que vemos uma única vez
e que subitamente destrói a nossa crença
e que subitamente destrói a nossa crença
04:57
that all swans should be white,
84
285277
2474
de que todos os cisnes são brancos.
04:59
so it has captured the idea of unpredictability,
85
287751
3544
Transmite dessa forma
a ideia de imprevisibilidade,
a ideia de imprevisibilidade,
da impossibilidade de saber
05:03
unknowability, that the extreme events
86
291295
1509
que os acontecimentos extremos
são fundamentalmente desconhecidos.
são fundamentalmente desconhecidos.
05:04
are fundamentally unknowable.
87
292804
2831
05:07
Nothing can be further
88
295635
1725
Nada está mais longe do conceito
de "rei-dragão" que eu proponho,
de "rei-dragão" que eu proponho,
05:09
from the dragon-king concept I propose,
89
297360
2638
05:11
which is exactly the opposite, that most extreme events
90
299998
3718
que é exatamente o oposto,
que os acontecimentos mais extremos
que os acontecimentos mais extremos
05:15
are actually knowable and predictable.
91
303716
3223
são, na realidade, passíveis
de ser conhecidos e previstos.
de ser conhecidos e previstos.
05:18
So we can be empowered and take responsibility
92
306939
3505
Portanto, podemos ter esse poder,
assumir a responsabilidade
assumir a responsabilidade
05:22
and make predictions about them.
93
310444
2219
e fazer previsões sobre eles.
05:24
So let's have my dragon-king burn this black swan concept.
94
312663
3200
Deixemos que o meu "rei-dragão"
queime este conceito de cisne negro.
queime este conceito de cisne negro.
05:27
(Laughter)
95
315863
1626
(Risos)
05:29
There are many early warning signals
96
317489
2940
Há muitos sinais precoces de aviso
05:32
that are predicted by this theory.
97
320429
1879
que são previstos por esta teoria.
05:34
Let me just focus on one of them:
98
322308
2367
Vou concentrar-me apenas num deles:
05:36
the super-exponential growth with positive feedback.
99
324675
3152
o crescimento super-exponencial
com "feedback" positivo.
com "feedback" positivo.
05:39
What does it mean?
100
327827
1160
O que é que isto significa?
05:40
Imagine you have an investment
101
328987
2173
Imaginem que temos um investimento
05:43
that returns the first year five percent,
102
331160
3154
que tem 5% de retorno no primeiro ano,
05:46
the second year 10 percent, the third year 20 percent,
103
334314
3155
no segundo ano 10%, no terceiro ano 20%,
05:49
the next year 40 percent. Is that not marvelous?
104
337469
2542
no ano seguinte 40%. Não é maravilhoso?
05:52
This is a super-exponential growth.
105
340011
3398
Isto é um crescimento super-exponencial.
05:55
A standard exponential growth corresponds
106
343409
1937
Um crescimento exponencial normal
05:57
to a constant growth rate, let's say, of 10 percent
107
345346
3744
corresponde a uma taxa de crescimento
constante, digamos, de 10%.
constante, digamos, de 10%.
06:01
The point is that, many times during bubbles,
108
349090
3481
A questão é que, muitas vezes,
durante as bolhas,
durante as bolhas,
06:04
there are positive feedbacks which can be of many times,
109
352571
3597
há "feedbacks" positivos
que podem aparecer várias vezes
que podem aparecer várias vezes
06:08
such that previous growths enhance,
110
356168
3699
de tal forma que os crescimentos
anteriores reforçam,
anteriores reforçam,
06:11
push forward, increase the next growth
111
359867
3488
empurram para a frente,
aumentam o crescimento seguinte
aumentam o crescimento seguinte
06:15
through this kind of super-exponential growth,
112
363355
2502
graças a este tipo de crescimento
super-exponencial,
super-exponencial,
06:17
which is very trenchant, not sustainable.
113
365857
3114
que é muito forte, mas pouco duradouro.
06:20
And the key idea is that the mathematical solution
114
368971
3057
A ideia fundamental
é que a solução matemática
é que a solução matemática
06:24
of this class of models exhibit finite-time singularities,
115
372028
3638
desta classe de modelos apresenta
singularidades de tempo finito,
singularidades de tempo finito,
06:27
which means that there is a critical time
116
375666
3353
o que significa que há um momento crítico
06:31
where the system will break, will change regime.
117
379019
3204
em que o sistema vai entrar em colapso,
vai mudar de regime.
vai mudar de regime.
06:34
It may be a crash. It may be just a plateau, something else.
118
382223
3276
Pode ser um colapso, ou apenas
uma mudança de patamar, ou outra coisa.
uma mudança de patamar, ou outra coisa.
06:37
And the key idea is that the critical time,
119
385499
2267
A ideia fundamental
é que o momento crítico,
é que o momento crítico,
06:39
the information about the critical time is contained
120
387766
2529
as informações sobre o momento crítico
estão contidas no início do desenvolvimento
deste crescimento super-exponencial.
deste crescimento super-exponencial.
06:42
in the early development of this super-exponential growth.
121
390295
5484
06:47
We have applied this theory early on, that was our first success,
122
395779
4360
Aplicámos esta teoria muito cedo,
foi esse o nosso primeiro êxito,
foi esse o nosso primeiro êxito,
06:52
to the diagnostic of the rupture of key elements
123
400139
3559
para o diagnóstico da rotura
dos elementos fundamentais
dos elementos fundamentais
06:55
on the iron rocket.
124
403698
2529
na fusão do ferro.
06:58
Using acoustic emission, you know, this little noise
125
406227
2822
Usando a emissão acústica,
esse pequeno ruído
esse pequeno ruído
que ouvimos uma estrutura a emitir,
a cantar para nós,
a cantar para nós,
07:01
that you hear a structure emit, sing to you
126
409049
2297
07:03
when they are stressed, and reveal the damage going on,
127
411346
3691
quando estão sob tensão
e revelam os estragos que estão a ocorrer,
e revelam os estragos que estão a ocorrer,
07:07
there's a collective phenomenon of positive feedback,
128
415037
2440
há um fenómeno coletivo
de "feedback" positivo,
de "feedback" positivo,
07:09
the more damage gives the more damage,
129
417477
1697
estragos maiores
produzem estragos maiores,
produzem estragos maiores,
07:11
so you can actually predict,
130
419174
2475
de forma que podemos, de facto, prever
07:13
within, of course, a probability band,
131
421649
2140
— dentro de um conjunto
de probabilidades —
de probabilidades —
07:15
when the rupture will occur.
132
423789
1913
quando é que a rotura vai ocorrer.
07:17
So this is now so successful that it is used
133
425702
2435
Neste momento, isto está a ter tanto êxito
07:20
in the initial phase of [unclear] the flight.
134
428137
4365
que é usado na fase inicial do voo.
07:24
Perhaps more surprisingly, the same type of theory
135
432502
2807
Porventura, ainda mais surpreendentemente,
o mesmo tipo de teoria
o mesmo tipo de teoria
07:27
applies to biology and medicine,
136
435309
2728
aplica-se à biologia e à medicina,
07:30
parturition, the act of giving birth, epileptic seizures.
137
438037
3696
aos partos, ao ato de dar à luz,
aos ataques epiléticos.
aos ataques epiléticos.
07:33
From seven months of pregnancy, a mother
138
441733
3624
A partir dos sete meses de gravidez,
07:37
starts to feel episodic precursory contractions of the uterus
139
445357
5664
a mãe começa a sentir
contrações episódicas do útero
contrações episódicas do útero
07:43
that are the sign of these maturations
140
451021
4104
que são o sinal dessas maturações
07:47
toward the instability, giving birth to the baby,
141
455125
3424
para a instabilidade,
para dar à luz o bebé,
para dar à luz o bebé,
07:50
the dragon-king.
142
458549
2371
o "rei-dragão".
07:52
So if you measure the precursor signal,
143
460920
2606
Assim, se medirmos o sinal precursor
07:55
you can actually identify pre- and post-maturity problems
144
463526
6225
podemos identificar os problemas
antes e após a sua maturidade,
antes e após a sua maturidade,
08:01
in advance.
145
469751
1471
com antecedência.
08:03
Epileptic seizures also come in a large variety of size,
146
471222
3760
Os ataques epiléticos também
surgem em dimensões muito variáveis.
surgem em dimensões muito variáveis.
08:06
and when the brain goes to a super-critical state,
147
474982
3280
Quando o cérebro entra
num estado supercrítico,
num estado supercrítico,
08:10
you have dragon-kings which have a degree of predictability
148
478262
3573
temos os "reis-dragões"
com um grau de previsibilidade
com um grau de previsibilidade
08:13
and this can help the patient to deal with this illness.
149
481835
5507
e isso pode ajudar o paciente
a lidar com a doença.
a lidar com a doença.
08:19
We have applied this theory to many systems,
150
487342
2185
Aplicámos esta teoria a muitos sistemas,
08:21
landslides, glacier collapse,
151
489527
2855
a deslizamentos de terras,
a colapsos de glaciares,
a colapsos de glaciares,
08:24
even to the dynamics of prediction of success:
152
492382
3567
até mesmo à dinâmica
da previsão do êxito:
da previsão do êxito:
08:27
blockbusters, YouTube videos, movies, and so on.
153
495949
4386
êxitos de bilheteira,
vídeos do YouTube, filmes, etc.
vídeos do YouTube, filmes, etc.
08:32
But perhaps the most important application
154
500335
3136
Mas talvez a aplicação mais importante
seja nas finanças,
seja nas finanças,
08:35
is for finance, and this theory
155
503471
2366
e creio que esta teoria esclarece
a razão profunda
a razão profunda
08:37
illuminates, I believe, the deep reason
156
505837
3439
08:41
for the financial crisis that we have gone through.
157
509276
2696
para a crise financeira
por que estivemos a passar.
por que estivemos a passar.
08:43
This is rooted in 30 years of history of bubbles,
158
511972
4048
Isto tem raízes em 30 anos
da história de bolhas,
da história de bolhas,
08:48
starting in 1980, with the global bubble
159
516020
3712
que começam em 1980, com a bolha mundial
08:51
crashing in 1987,
160
519732
2087
que rebentou em 1987,
08:53
followed by many other bubbles.
161
521819
2369
seguida de muitas outras bolhas.
08:56
The biggest one was the "new economy" Internet bubble
162
524188
2712
A maior de todas foi a bolha
da "nova economia" da Internet
da "nova economia" da Internet
08:58
in 2000, crashing in 2000,
163
526900
1925
que rebentou em 2000,
as bolhas do mercado imobiliário
em muitos países,
em muitos países,
09:00
the real estate bubbles in many countries,
164
528825
2048
09:02
financial derivative bubbles everywhere,
165
530873
2780
as bolhas dos derivativos financeiros,
por todo o lado,
por todo o lado,
09:05
stock market bubbles also everywhere,
166
533653
2289
as bolhas das bolsas,
também por todo o lado,
também por todo o lado,
09:07
commodity and all bubbles, debt and credit bubbles --
167
535942
3951
as bolhas de produtos básicos
e todas as bolhas de dívida e de crédito
e todas as bolhas de dívida e de crédito
09:11
bubbles, bubbles, bubbles.
168
539893
2713
— bolhas, bolhas, bolhas.
09:14
We had a global bubble.
169
542606
2639
Tivemos uma bolha mundial.
09:17
This is a measure of global overvaluation
170
545245
4241
Isto é uma medida de sobrevalorização
mundial de todos os mercados,
mundial de todos os mercados,
09:21
of all markets, expressing what I call
171
549486
4006
que exprime aquilo a que eu chamo
09:25
an illusion of a perpetual money machine
172
553508
3169
a ilusão duma máquina de dinheiro perpétua
09:28
that suddenly broke in 2007.
173
556677
3952
que, inesperadamente, avariou em 2007.
09:32
The problem is that we see the same process,
174
560629
4234
O problema é que nós vemos,
hoje, o mesmo processo,
hoje, o mesmo processo,
09:36
in particular through quantitative easing,
175
564863
2731
em especial, através dum
desanuviamento quantitativo,
desanuviamento quantitativo,
09:39
of a thinking of a perpetual money machine nowadays
176
567594
3184
da ideia duma máquina
de dinheiro perpétua
de dinheiro perpétua
09:42
to tackle the crisis since 2008 in the U.S., in Europe,
177
570778
4403
para lutar contra a crise,
desde 2008,
desde 2008,
nos EUA, na Europa, no Japão.
09:47
in Japan.
178
575181
2288
09:49
This has very important implications
179
577469
2390
Isto tem implicações muito importantes
09:51
to understand the failure of quantitative easing
180
579859
4078
para entendermos o fracasso
do desanuviamento quantitativo
do desanuviamento quantitativo
09:55
as well as austerity measures
181
583937
1876
assim como das medidas de austeridade,
09:57
as long as we don't attack the core,
182
585813
2809
se não atacarmos o âmago da questão,
10:00
the structural cause of this perpetual money machine thinking.
183
588622
5191
a causa estrutural desta ideia
de uma máquina de dinheiro perpétua.
de uma máquina de dinheiro perpétua.
10:05
Now, these are big claims.
184
593813
2616
Tudo isto são grandes afirmações.
10:08
Why would you believe me?
185
596429
2882
Por que razão hão de acreditar em mim?
10:11
Well, perhaps because, in the last 15 years
186
599311
2880
Talvez porque, nos últimos 15 anos,
10:14
we have come out of our ivory tower,
187
602191
3192
tenhamos saído da nossa torre de marfim,
e começámos a publicar,
antecipadamente
antecipadamente
10:17
and started to publish ex ante --
188
605383
2736
10:20
and I stress the term ex ante, it means "in advance" —
189
608119
3328
— sublinho o termo "antecipadamente" —
10:23
before the crash confirmed
190
611447
2138
antes de o colapso ter confirmado
a existência da bolha,
a existência da bolha,
10:25
the existence of the bubble or the financial excesses.
191
613585
2686
ou seja, dos excessos financeiros.
10:28
These are a few of the major bubbles
192
616271
3722
Estas são algumas das principais bolhas
10:31
that we have lived through in recent history.
193
619993
4478
por que passámos na história recente.
10:36
Again, many interesting stories for each of them.
194
624471
2840
De novo, muitas histórias interessantes
para cada uma delas.
para cada uma delas.
10:39
Let me tell you just one or two stories
195
627311
2714
Vou contar-vos apenas
uma ou duas histórias
uma ou duas histórias
10:42
that deal with massive bubbles.
196
630025
2046
que tratam de bolhas enormes.
10:44
We all know the Chinese miracle.
197
632071
2336
Todos conhecemos o milagre chinês.
10:46
This is the expression of the stock market
198
634407
3070
É a expressão do mercado de ações
10:49
of a massive bubble, a factor of three,
199
637477
2880
duma bolha enorme, um fator de três,
10:52
300 percent in just a few years.
200
640357
2170
de 300% em poucos anos apenas.
10:54
In September 2007,
201
642527
3202
Em setembro de 2007,
10:57
I was invited as a keynote speaker of a macro hedge fund
202
645729
3647
eu fui convidado para orador principal
numa conferência de gestão
de um grande fundo especulativo.
de um grande fundo especulativo.
11:01
management conference,
203
649376
2449
11:03
and I showed to the conference a prediction
204
651825
4055
Nessa conferência apresentei a previsão
11:07
that by the end of 2007, this bubble
205
655880
4193
de que, no final de 2007,
esta bolha iria mudar de regime.
11:12
would change regime.
206
660073
1969
11:14
There might be a crash. Certainly not sustainable.
207
662042
3085
Podia haver um colapso.
Certamente não era sustentável.
Certamente não era sustentável.
11:17
Now, how do you believe the very smart,
208
665127
5242
Como é que julgam que os gestores
daquele fundo especulativo,
daquele fundo especulativo,
muito inteligentes, muito motivados,
muito bem informados,
muito bem informados,
11:22
very motivated, very informed macro hedge fund managers
209
670369
5430
reagiram a esta previsão?
11:27
reacted to this prediction?
210
675799
1956
11:29
You know, they had made billions
211
677755
1956
Estão a ver, tinham ganho
milhares de milhões
milhares de milhões
11:31
just surfing this bubble until now.
212
679711
2835
a navegar nesta bolha, até ali.
11:34
They told me, "Didier,
213
682546
1584
Disseram-me: "Didier, ok,
o mercado pode estar sobrevalorizado,
o mercado pode estar sobrevalorizado,
11:36
yeah, the market might be overvalued,
214
684130
3037
11:39
but you forget something.
215
687167
1896
"mas esqueceu-se duma coisa.
11:41
There is the Beijing Olympic Games coming
216
689063
2352
"Vêm aí os Jogos Olímpicos de Pequim
11:43
in August 2008, and it's very clear that
217
691415
2264
"em agosto de 2008, e é muito claro
11:45
the Chinese government is controlling the economy
218
693679
3192
"que o governo chinês
está a controlar a economia
está a controlar a economia
11:48
and doing what it takes
219
696871
1353
"e a fazer o necessário
11:50
to also avoid any wave and control the stock market."
220
698224
4447
"para evitar quaisquer ondas
e controlar o mercado de ações".
e controlar o mercado de ações".
11:54
Three weeks after my presentation,
221
702671
2471
Três semanas depois da minha exposição,
11:57
the markets lost 20 percent
222
705142
2126
o mercado perdeu 20%
11:59
and went through a phase of volatility,
223
707268
2261
e entrou numa fase de volatilidade,
12:01
upheaval, and a total market loss of
224
709529
2726
de agitação, até à perda total de mercado
12:04
70 percent until the end of the year.
225
712255
2268
de 70% até ao fim do ano.
12:06
So how can we be so collectively wrong
226
714523
2876
Como é possível estar
tão enganados, coletivamente,
tão enganados, coletivamente,
12:09
by misreading or ignoring the science
227
717399
4142
interpretando mal ou ignorando a ciência,
de que, quando se desenvolve
uma instabilidade
uma instabilidade
12:13
of the fact that when an instability has developed,
228
721541
2831
12:16
and the system is ripe, any perturbation
229
724372
2451
e o sistema está maduro,
qualquer perturbação faz com que
ele seja impossível de controlar?
ele seja impossível de controlar?
12:18
makes it essentially impossible to control?
230
726823
3681
12:22
The Chinese market collapsed, but it rebounded.
231
730504
4705
O mercado chinês entrou em colapso,
mas recuperou.
mas recuperou.
12:27
In 2009, we also identified that this new bubble,
232
735209
4756
Em 2009, também identificámos
que esta nova bolha,
que esta nova bolha,
12:31
a smaller one, was unsustainable,
233
739965
2586
uma mais pequena, era insustentável,
12:34
so we published again a prediction, in advance,
234
742551
3632
por isso publicámos de novo
uma previsão, com antecedência,
uma previsão, com antecedência,
12:38
stating that by August 2009, the market will correct,
235
746183
4327
afirmando que, por volta de agosto de 2009,
o mercado ia corrigi-la,
o mercado ia corrigi-la,
12:42
will not continue on this track.
236
750510
2681
não ia continuar na mesma via.
12:45
Our critics, reading the prediction,
237
753191
3152
Os nossos críticos, quando leram
a previsão, disseram:
a previsão, disseram:
12:48
said, "No, it's not possible.
238
756343
3913
"Não, não é possível.
12:52
The Chinese government is there.
239
760256
1494
"O governo chinês está atento.
12:53
They have learned their lesson. They will control.
240
761750
2682
"Aprenderam a lição. Vão controlar.
12:56
They want to benefit from the growth."
241
764432
1807
"Querem beneficiar com o crescimento".
12:58
Perhaps these critics have not learned their lesson previously.
242
766239
3656
Parece que os críticos não estudaram
previamente a lição.
previamente a lição.
13:01
So the crisis did occur. The market corrected.
243
769895
3832
A crise aconteceu. O mercado corrigiu.
13:05
The same critics then said, "Ah, yes,
244
773727
2336
Então, os mesmos críticos disseram:
"Pois é, você publicou a sua previsão,
13:08
but you published your prediction.
245
776063
1849
13:09
You influenced the market.
246
777912
1656
"influenciou o mercado.
13:11
It was not a prediction."
247
779568
3133
"Não foi uma previsão".
(Risos)
13:14
Maybe I am very powerful then.
248
782701
3357
Devo ser um homem muito poderoso.
13:18
Now, this is interesting.
249
786058
2044
Ora bem, isto é interessante.
13:20
It shows that it's essentially impossible until now
250
788102
2937
Mostra que tem sido impossível, até agora,
13:23
to develop a science of economics
251
791039
2128
desenvolver uma ciência da economia
13:25
because we are sentient beings who anticipate
252
793167
3143
porque somos seres sensíveis
que prevemos
que prevemos
13:28
and there is a problem of self-fulfilling prophesies.
253
796310
4063
e há um problema de profecias
auto-cumpridas.
auto-cumpridas.
13:32
So we invented a new way of doing science.
254
800373
3733
Então, inventámos
uma nova forma de fazer ciência.
uma nova forma de fazer ciência.
13:36
We created the Financial Bubble Experiment.
255
804106
2712
Criámos a experiência da Bolha Financeira.
13:38
The idea is the following. We monitor the markets.
256
806818
2672
A ideia é a seguinte.
Acompanhamos os mercados.
Acompanhamos os mercados.
13:41
We identify excesses, bubbles.
257
809490
4168
Identificamos os excessos, as bolhas.
13:45
We do our work. We write a report
258
813658
3304
Fazemos o nosso trabalho.
Escrevemos um relatório onde pomos
a nossa previsão sobre o momento crítico.
a nossa previsão sobre o momento crítico.
13:48
in which we put our prediction of the critical time.
259
816962
4272
13:53
We don't release the report. It's kept secret.
260
821234
2575
Não publicamos o relatório.
Mantemo-lo secreto.
Mantemo-lo secreto.
13:55
But with modern encrypting techniques,
261
823809
2865
Mas com as técnicas
modernas de encriptação
modernas de encriptação
13:58
we have a hash, we publish a public key,
262
826674
4022
temos um "hash", publicamos
uma chave pública.
uma chave pública.
14:02
and six months later, we release the report,
263
830696
3955
Seis meses depois, publicamos o relatório
e há a sua autenticação.
14:06
and there is authentication.
264
834651
2399
14:09
And all this is done on an international archive
265
837050
4768
Tudo isto é feito num arquivo internacional
14:13
so that we cannot be accused of just releasing the successes.
266
841818
4200
para não podermos ser acusados
de publicar só os êxitos.
de publicar só os êxitos.
14:18
Let me tease you with a very recent analysis.
267
846018
3392
Vou contar-vos
uma análise muito recente.
uma análise muito recente.
Em 17 de maio de 2013,
apenas há duas semanas,
apenas há duas semanas,
14:21
17th of May, 2013, just two weeks ago,
268
849410
3258
identificámos que o mercado
de ações dos EUA
de ações dos EUA
14:24
we identified that the U.S. stock market
269
852668
1678
14:26
was on an unsustainable path
270
854346
2392
estava numa via insustentável
14:28
and we released this on our website on the 21st of May
271
856738
3802
e publicámos no nosso "site",
a 21 de maio,
a 21 de maio,
14:32
that there will be a change of regime.
272
860540
2045
que ia haver uma mudança de regime.
14:34
The next day, the market started to change regime, course.
273
862585
4784
No dia seguinte, o mercado começou
a mudar de regime, de rumo.
a mudar de regime, de rumo.
14:39
This is not a crash.
274
867369
1491
Não é um colapso.
14:40
This is just the third or fourth act
275
868860
2599
É apenas o terceiro ou quarto ato
14:43
of a massive bubble in the making.
276
871459
2863
duma enorme bolha em perspetiva.
14:46
Scaling up the discussion at the size of the planet,
277
874322
3096
Ampliando a análise a nível do planeta
14:49
we see the same thing.
278
877418
1025
vemos a mesma coisa.
14:50
Wherever we look, it's observable:
279
878443
2921
Para onde quer que olhemos,
podemos observá-la:
podemos observá-la:
14:53
in the biosphere, in the atmosphere, in the ocean,
280
881364
3230
na biosfera, na atmosfera, nos oceanos,
14:56
showing these super-exponential trajectories
281
884594
3904
mostrando estas trajetórias
super-exponenciais
super-exponenciais
15:00
characterizing an unsustainable path
282
888498
2631
que caracterizam uma via insustentável
15:03
and announcing a phase transition.
283
891129
2617
e anunciam uma fase de transição.
15:05
This diagram on the right
284
893746
1704
Este diagrama à direita
15:07
shows a very beautiful compilation of studies
285
895450
3000
mostra uma bela compilação de estudos
15:10
suggesting indeed that there is a nonlinear -- possibility
286
898450
3710
que sugerem que há a possibilidade
15:14
for a nonlinear transition just in the next few decades.
287
902160
4149
duma transição não-linear
dentro de poucas décadas.
dentro de poucas décadas.
15:18
So there are bubbles everywhere.
288
906309
3622
Portanto, há bolhas por toda a parte.
15:21
From one side, this is exciting
289
909931
1964
Por um lado, para mim, é excitante,
15:23
for me, as a professor who chases bubbles
290
911895
2760
enquanto professor que persegue bolhas
15:26
and slays dragons, as the media has sometimes called me.
291
914655
4758
e mata dragões, como os "media"
por vezes me chamam.
por vezes me chamam.
15:31
But can we really slay the dragons?
292
919413
3051
Mas podemos mesmo matar os dragões?
15:34
Very recently, with collaborators,
293
922464
2144
Há muito pouco tempo, com colaboradores,
15:36
we studied a dynamical system
294
924608
2703
estudámos um sistema dinâmico
15:39
where you see the dragon-king as these big loops
295
927311
2904
em que vemos o "rei-dragão"
como estes grandes laços
como estes grandes laços
15:42
and we were able to apply tiny perturbations at the right times
296
930215
3921
e pudemos aplicar perturbações mínimas
nas alturas certas
nas alturas certas
15:46
that removed, when control is on, these dragons.
297
934136
4935
que eliminaram esses dragões,
quando o controlo está ligado.
quando o controlo está ligado.
15:51
"Gouverner, c'est prévoir."
298
939071
2934
"Gouverner, c'est prévoir".
15:54
Governing is the art of planning and predicting.
299
942005
5794
Governar é a arte de planear e de prever.
15:59
But is it not the case that this is probably
300
947799
2753
Mas será que não se trata, provavelmente,
16:02
one of the biggest gaps of mankind,
301
950552
3900
de uma das maiores lacunas da humanidade
que tem a responsabilidade de orientar
16:06
which has the responsibility to steer
302
954452
3260
16:09
our societies and our planet toward sustainability
303
957712
2703
as nossas sociedades e o nosso planeta
para a sustentabilidade
para a sustentabilidade
16:12
in the face of growing challenges and crises?
304
960428
4844
em face dos crescente problemas e crises?
16:17
But the dragon-king theory gives hope.
305
965272
4495
A teoria do "rei-dragão"
dá-nos esperança.
dá-nos esperança.
16:21
We learn that most systems have pockets of predictability.
306
969767
3568
Sabemos que a maior parte
dos sistemas têm bolsas de previsibilidade.
dos sistemas têm bolsas de previsibilidade.
16:25
It is possible to develop advance diagnostics of crises
307
973335
4900
É possível fazer diagnósticos
de crises, com antecedência,
de crises, com antecedência,
16:30
so that we can be prepared, we can take measures,
308
978235
3559
por isso podemos estar preparados,
podemos tomar medidas,
podemos tomar medidas,
16:33
we can take responsibility,
309
981794
2755
podemos assumir responsabilidades,
16:36
and so that never again will
310
984549
2747
para que nunca mais
16:39
extremes and crises like the Great Recession
311
987296
3854
crises extremas como a Grande Recessão
16:43
or the European crisis take us by surprise.
312
991150
4410
ou a crise europeia possa
apanhar-nos de surpresa.
apanhar-nos de surpresa.
16:47
Thank you.
313
995560
1475
Obrigado.
16:49
(Applause)
314
997035
6293
(Aplausos)
ABOUT THE SPEAKER
Didier Sornette - Risk economistDidier Sornette studies whether it is possible to anticipate big changes or predict crises in complex systems.
Why you should listen
While financial crashes, recessions, earthquakes and other extreme events appear chaotic, Didier Sornette's research is focused on finding out whether they are, in fact, predictable. They may happen often as a surprise, he suggests, but they don't come out of the blue: the most extreme risks (and gains) are what he calls "dragon kings" that almost always result from a visible drift toward a critical instability. In his hypothesis, this instability has measurable technical and/or socio-economical precursors. As he says: "Crises are not external shocks."
An expert on complex systems, Sornette is the chair of entrepreneurial risk at the Swiss Federal Institute of Technology, and director of the Financial Crisis Observatory, a project to test the hypothesis that markets can be predictable, especially during bubbles. He's the author of Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems.
Didier Sornette | Speaker | TED.com